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美团去年4月正式进军互联网金融。 当时，王兴的目标是打造资产规模1000亿元的金融企业。 然而一年半之后，美团金融在市场上已经没有话语权。
近日，美团金融终于发声，宣布全资收购第三方支付公司钱袋宝。 千贷宝母公司为北京国通宝股份有限公司，工商信息显示，国通宝董事长已变更为美团点评高级副总裁穆荣军。 国通宝原大股东孙江涛、魏中华不再担任公司董事。
收购钱袋宝，将是美团金融千亿梦的新起点。 艾分析认为，美团在小微商户金融领域具有得天独厚的优势，完全有机会成为支付环节的行业龙头。 在消费金融领域，美团更适合开展现金贷业务，充分发挥流量入口的优势。
美团金融之心
美团的金融野心非常宏大，因为它构建的O2O生态与电商平台的生态在本质上是一样的。
在美团的O2O生态中，一方面有450万中小商户，另一方面有6亿注册用户。 在京东的电子商务生态系统中，一方面有 10 万家供应商，另一方面有 2 亿活跃交易用户。 两者之间的唯一区别是销售类别。
如果阿里巴巴和京东能够打造百亿、千亿级别的综合金融平台，美团绝对不会放过这个机会。 与大众点评合并后，美团的GMV已经超过了苏宁云商。 作为千亿级GMV平台，王兴对美团金融的要求至少要超过苏宁金服。
大型交易平台GMV与金融板块估值，数据来源：财报、爱分析预测
获得许可证的延迟付款
由于定位为综合平台，美团的金融业务版图预计将包括贷款（消费金融、供应链金融）、财富管理和基础设施（支付、征信）三大部分。
按理说，要想做好金融业务，拿到支付牌照、建设底层设施是第一步。
做支付业务，可以先积累交易数据，为征信业务打下基础。 其次，支付业务的盈亏平衡点约为500亿交易额，美团的GMV足以支撑支付业务获得一定的利润。 这可能是美团所有业务版块中最赚钱的部分。
而去年4月成立的美团金融却迟迟没有动作，着实令人费解。 直到今年9月，美团才宣布全资收购支付公司千贷宝。
现金捉襟见肘，只好买千代宝
在拿到支付牌照时，美团面临两个选择。 一种是买空壳公司，一种是买有实际业务的公司。
壳公司无疑是收购的首选。 一方面，估值偏低，全牌照的壳公司市值在5亿左右。 而且，收购后无需过渡整合期，业务可快速上线。 更重要的是，壳公司可以在不稀释公司股份的情况下，以纯现金方式收购。
但对于现阶段的美团而言，现金流就是生命线，5亿现金依然捉襟见肘。 他不忍心将股份释放给空壳公司，只好选择收购有实际业务的钱袋宝。
钱袋宝上一轮融资是在2015年1月，投后估值超11亿元，当年承诺净利润9500万元。 但因净利润未能达标，7月份部分投资已收回。 由于支付企业同质化竞争严重，今年千贷宝利润大幅增长的可能性不大。 我们预计本次合并的价格在11亿元至15亿元之间，大部分收购将以发行美团股份的形式进行。
虽然支付的并购价格远超壳公司，但好在千代宝和美团的业务之间存在一定的协同效应。
千贷宝的主要业务是线下接单，即在线下小微商户安装POS机收取交易手续费。 据悉，目前千代宝覆盖的小微商户已超过120万家，这些商户与美团的目标商户有一定的重合度。 那么，千贷宝积累了8年的交易数据，将成为美团点评信用模型的基础。
此外，千代宝原有的POS机模式依赖代理。 全国500家代理商每年从手续费中获得30%以上的利润。 合并后，美团庞大的本地推广团队有机会取代原来的代理商，从而大大提高千贷宝的商户覆盖率和净利润率。
我们预计，整合后，千贷宝的净利润可轻松突破亿元。 从这个角度来看美团pos机，千贷宝的收购价格并不昂贵。
营销与支付捆绑，小微商户金融服务如雨后春笋
打好基础后，小微商户贷款有望成为美团信贷业务的第一步。 在支付业务之前，美团其实也推出过相关业务，但实际进展并不多。 部分原因在于，小微商户的贷款模型是基于交易流量的，通过美团的订单量来预测商户交易流量的准确性存疑。
有了POS机和美团订单的双重数据，小微商贷的信用模型会更加可靠。 对此，美团可以参考银联商务的天天付POS贷。 截至今年7月，天天府POS贷已与中信银行、光大银行等十余家银行达成贷款合作，累计为超过25万商户发放贷款超过1870亿元。
在研究支付领域时，我们可以清楚地看到，服务于小微商户的支付公司依靠增值服务来拉动交易规模的增长。 比如客户营销服务、T+0垫款服务、信用服务等。对于商家来说，美团提供的营销服务优于支付的刚性需求。 换句话说，美团是不可替代的，但是支付有很多可以替代的服务公司。
如果美团的营销服务和支付服务捆绑在一起，美团金融很有可能在支付领域反超小微商户，将原有的支付公司甩在后面。
分析到这里，我们又一次对美团迟迟不收购支付公司感到不解。
消费金融不要学欠条，参考微微贷
在消费金融领域，美团的特色并不像在小微商户领域那么突出。
第一，美团的消费场景意义不大。 美团的消费场景主要是服务场景，不是商品交易场景。 服务场景标准化程度低美团pos机，不利于消费分期业务的发展。
其次，美团的单笔消费金额不高，这意味着消费分期的转化需求也会很低。 类似于京东白条的消费分期业务，对美团来说意义不大。
现金贷是美团比较适合发展的消费金融业务，主要体现在获客上。 在用户量方面，美团注册用户超过6亿，活跃交易用户也在亿级别。 因此，在现金贷获客方面，美团拥有绝对的低成本优势。
个人信用风控模型是美团的新业务，需要较长时间的积累。 因此，我们建议美团采用类似微微贷的白名单主动授信模式。 对于风险可控的客户群，先尝试授信。 在逐步建立和完善模型的过程中，扩大白名单人数。
在个人理财领域，美团的优势也是流量入口。 只要做好资产风险控制，在零售理财领域分一杯羹并不难，但也没有什么独特之处。
美团金融虽然成立一年半，但进展甚微。 APP和网站上没有金融相关的导航。 全资收购钱袋宝可以说是美团金融的第一个里程碑，第一场关键战役就是做好小微商户金融。
当前第一梯队的线下支付企业估值在百亿级别。 美团金融如果能在营销服务和支付服务之间发挥协同效应，就可以跻身其中。 要实现王兴期待的千亿平台，还得靠消费金融的二次攻坚战。
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